“要实施适度宽松的货币政策。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”。近日召开的中央经济工作会议为明年货币政策定了调。

时隔10多年，货币政策定调从“稳健”转向“适度宽松”，释放了鲜明的政策信号。站在岁末这个关键节点，我们应如何理解2024年的货币政策？其支持性体现在哪些方面？在即将过去的这一年，货币政策调控框架发生了哪些重要变化？对于“适度宽松”这个定调又要如何理解？

支持性的货币政策持续发力

“当前，有效需求不足，社会预期偏弱，物价低位运行等是宏观调控需要关注的突出问题，这既是短期经济运行困难的表现，也是中长期结构转型深层次矛盾的反映，近期调控思路已在适应性转变。”有业内专家对《金融时报》记者表示，“在这一背景下，中央果断决策推出一揽子增量政策，体现了稳经济、稳预期、促消费、惠民生的坚定决心。”

在中央部署下，中国人民银行深入研究并准备了政策预案。9月26日召开的中央政治局会议明确提出降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳。随后，央行一系列政策快速落地，并于近期密集推出。较大力度降准、有力度的降息、优化调整房地产金融政策，以及创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持专项再贷款两项工具……一揽子增量金融政策发布实施以来，有力提振了社会信心，对于促进经济金融平稳运行发挥了较好作用。

市场数据即是明证。可以看到，近期，股票、债券、外汇等金融市场表现均呈现积极态势，部分宏观经济指标和高频数据也边际向好，10月制造业PMI为50.1%，环比上升0.3个百分点，时隔5个月重回扩张区间，经济景气度有所回升。

《金融时报》记者梳理发现，今年以来，中国人民银行不断加大金融服务实体经济力度，先后四次实施了比较重大的货币政策调整，综合运用多种货币政策工具，畅通货币政策传导，促进社会综合融资成本稳中有降，使社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，并加强对重点领域和薄弱环节的支持力度，做好金融五篇大文章。

“与国际上一些国家保持着高利率、限制性的货币政策立场不同，中国坚持支持性的货币政策。”招联首席研究员董希淼对《金融时报》记者表示，多次降准降息措施力度大、速度快，与其他宏观政策协同发力，形成叠加效应，有力提振了市场信心和预期，为经济恢复回升创造了更加适宜的货币金融环境。

货币政策调控框架加快向价格型演进

今年以来，一个值得关注的变化是，为提升货币政策的传导效率，中国人民银行着力丰富货币政策工具箱，推动货币政策调控框架加快向价格型演进。

在第十五届陆家嘴论坛上，中国人民银行行长潘功胜分享了对未来货币政策框架演进的思考。他表示，为了实现最终目标，货币政策需要关注和调控一些中间变量，主要发达经济体央行大多以价格型调控为主，而我国采用数量型和价格型调控并行的办法。

“货币政策框架从数量型为主向价格型为主转型，是现代货币政策框架的重要标志。”有专家对《金融时报》记者表示，随着金融市场的发展和经济现代化程度的提高，国际上，美、欧、日央行在20世纪80年代到90年代都曾出现过金融脱媒加速，数量目标可控性、可测性及与实体经济相关性下降的过程，并逐步淡化数量中介目标，转向价格型调控。今年以来，金融总量数据一度受“挤水分”、理财分流等多重因素影响阶段性下行，可能意味着中国货币政策框架进入转型时刻，要更加注重发挥利率调控作用。

在过去几个月，货币政策调控框架正加快向价格型演进。中国民生银行首席经济学家温彬对《金融时报》记者表示，中国人民银行近期的一系列政策明确强化了7天期逆回购利率的基准利率地位，淡化中期借贷便利（MLF）的政策利率色彩，创设买断式逆回购增强1年以内的流动性跨期调节能力，并收窄利率走廊宽度，进一步提升政策管理的精细化水平。“这些举措实施后，实现了贷款市场报价利率（LPR）报价与7天期逆回购利率联动性更强、国债收益率曲线向上倾斜更加稳固、存贷款利率联动更强等积极成效，逐步疏通由短及长的利率传导关系。”他补充说。

《2024年第三季度中国货币政策执行报告》也提出，未来要继续推进货币政策调控框架转型。“随着直接融资进一步发展，金融市场参与主体、产品类型、传导链条都更加复杂，货币政策直接调控金融总量的难度不断上升，货币政策框架转型需要持续推进，更加注重发挥价格型调控的作用。”业内专家表示。

除了这些直观的变化，《金融时报》记者也关注到一个明确信号——中国人民银行的政策沟通机制愈发透明、通畅。实际上，中国人民银行能够把政策考虑和未来展望，及时与市场和公众进行比较透明、清晰的沟通，被视为现代货币政策框架的重要特征之一。“透明度提高后，政策的可理解性和权威性都会增强，市场对未来货币政策动向，会自发形成稳定预期，合理优化自身决策，货币政策调控就会事半功倍。”潘功胜表示。

“近年来，预期传导渠道也发生了很大变化。以前依靠新闻发布会、官方新闻稿、专家采访解读等传统渠道的做法辐射面不够。现在，微信、微博等互联网和自媒体信息传播渠道的影响更为广泛。一篇自媒体‘小作文’经过蝴蝶效应，有可能对市场预期形成较大扰动。这些都需要央行通过新途径及时充分与市场沟通，把政策意图、市场关注问题讲清楚，在提振市场信心的同时，提升政策效果。”董希淼告诉记者。

货币政策迈向适度宽松

当然，不少市场人士更关心的问题是——新一年货币政策将如何发力？

中央经济工作会议的最新定调让市场颇为振奋。在业内看来，适度宽松的货币政策意味着充裕的流动性、低位的利率水平、相对宽松的货币信贷环境等，这有利于进一步加大对重点领域和薄弱环节的金融支持力度，引导更多资金投向科技创新、民生消费、绿色发展等领域，促消费、扩投资，更好激发全社会内生动力和创新活力。

“中央这一定调是与我国的经济发展形势紧密相连的。”业内专家表示，当前国际环境更趋复杂严峻，世界经济不稳定性、国际政治不确定性增加，国内需求不足，部分企业生产经营困难，亟待有力的政策支持。

实际上，从“稳健”到“适度宽松”，不变的是支持性的货币政策立场。观察过去一段时间的货币政策可知，支持性的货币政策本身具有一定的灵活性——在内需增长放缓的背景下，货币政策加大逆周期调节力度，能真正体现支持性成效，促进经济平稳运行；若经济下行压力缓解，货币政策也会回归常态，“宜松则松，宜紧则紧”，正是货币政策精准有效的体现。

此前，中国人民银行也多次表示要大力提振消费，全方位扩大国内需求。10月18日，在2024金融街论坛年会开幕式上，潘功胜提出“宏观经济政策的作用方向应从过去的更多偏向投资，转向消费与投资并重，并更加重视消费”；12月2日，他再次强调“重点加强对科技创新、绿色金融、消费金融等领域的支持力度”。

对于如何更好提振消费，温彬建议，可更有针对性地满足合理的消费融资需求，加大对“两新”领域的金融支持，降低居民债务负担，为消费复苏提供强有力支撑。董希淼表示，在金融方面，应加大金融对促消费、扩内需的支持力度，应支持和鼓励金融机构创新产品与服务，大力发展消费金融业务。