国家统计局数据显示，上半年我国国内生产总值（GDP）同比增长4.7%，新动能快速成长，国民经济彰显强大韧性和活力。7月30日召开的中央政治局会议对当前经济形势作出判断，提出做好下半年经济工作，要加快推动新旧动能转换，实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给，切实保障和改善民生，增强发展动力、激发社会活力。聚焦下一阶段宏观经济形势与政策如何协同发力，《金融时报》记者近日专访了中信证券首席经济学家明明。

《金融时报》记者：您如何看待当前我国宏观经济格局？下半年逆周期政策加码，能否有效改善“供强需弱”的情况？存在哪些变量？

明明：当前我国宏观经济呈现“动能向新、结构向优”的积极态势。上半年GDP同比增长4.7%，以高端制造、数智经济、现代服务为代表的新动能对上半年经济增长的贡献率超过四成，经济向新向优的特点非常鲜明，而且总的发展趋势在加快。此外，名义增速边际改善，二季度名义GDP增速5.8%，较上季度提升0.9个百分点，GDP平减指数回正。从边际变化看，经济数据最差的时候已经过去：6月生产端与需求端景气均出现边际回升。

下半年逆周期政策加码，有望持续修复“供强需弱”的结构性温差。一方面，出口在AI产品、电子及汽车产业链驱动下保持高速增长，7月出口同比增长23.9%，为工业生产提供有力支撑；计算机通信电子工业等AI相关行业与装备制造业成为生产端的亮眼增长点。另一方面，内需改善信号已现。6月社会消费品零售总额（以下简称“社零”）同比增长1.0%，较5月回升1.6个百分点，在补贴资金发放、端午备货、618购物节三重因素带动下转正。三季度逆周期工具加速下达使用，叠加基数效应，预计下半年GDP实际增速将逐季走高，供需要素的匹配度有望提升。

当前有几个需要关注的变量：一是补贴资金波动可能继续成为消费增长的扰动，但整体韧性仍在；二是工业生产者价格指数（PPI）已触及年内高点，下半年“PPI-CPI剪刀差”进入收敛阶段，部分中下游行业盈利压力有望缓解，有助于增强企业扩产与居民增收的良性循环；三是外部环境的不确定性，包括海外加征关税变动、地缘政治形势等。总体看，在政策发力提效与新旧动能转换持续推进下，下半年经济有望保持韧性，全年有望实现4.5%到5%的增长目标，经济结构向优的趋势将进一步巩固。

《金融时报》记者：在中央政治局会议中，关于宏观政策表述从此前“用好用足”转向“发力提效”，强调盘活存量、谋划增量。您认为当前影响存量政策发挥效应的因素有哪些？下半年增量政策的发力点会落在哪些方面？

明明：政策表述从“用好用足”转向“发力提效”，核心在于从工具出台转向效能兑现，这标志着宏观政策更加注重落地节奏与实际效果。

当前影响存量政策发挥效应的因素主要集中在三方面：一是财政支出进度偏慢。第一、二本账支出进度相对较慢，基建相关支出进度偏缓，低于2025年及2024年同期，项目落地与资金拨付的时滞制约了实物工作量的形成。二是增量工具尚未充分投入使用，随着年内8000亿元新型政策性金融工具加快投放，政策性资金的杠杆撬动效应有待释放。三是“反内卷”背景下，地方政府对制造业产能新增项目的审批和资金把控更趋严格，短期内对制造业投资形成一定约束，但投资的质量和效率将会更高。

下半年增量政策的发力点将更为聚焦、务实。财政政策方面，中央政治局会议明确要求“加快财政支出和债券资金使用进度”，并有力推进“两重”建设和“两新”工作。今年6月26日前第三批以旧换新资金已下达地方，较去年提前一个多月，带动6月社零增速回正，体现政策对资金落地节奏与延续性的重视。货币政策方面，“综合运用并适时调整货币政策工具”的提法，强调运用与调整，结合协同财政促内需的诉求，未来货币政策主动性将进一步凸显。综合来看，增量政策将更多体现为“财政贴息+央行再贷款”等组合工具，通过财政信用支持与金融资金配置联动，更精准高效地撬动社会需求，提升宏观政策整体效能。

《金融时报》记者：今年以来，“财政金融协同”被作为扩内需的重要抓手。您如何评价上半年政策落地效果与存在短板？下一阶段进一步优化实施、促进政策高效协同联动有哪些着力点？重点应该在消费端还是在投资端？

明明：“优化实施财政金融协同促内需政策”标志着财政与货币政策的配合不再局限于方向同向，而是追求工具组合、实施节奏与最终效果的高效联动。上半年政策落地已显现积极成效，以旧换新补贴资金按月均衡使用，6月补贴资金规模较去年同期增加，带动家电、通信器材等补贴品类社零增速明显回升，成为6月社零回暖的重要贡献；6月社零同比转正至1.0%，印证了财政工具对终端消费的撬动作用。同时，专项债发行进度在6月、7月已明显提速，1至7月累计发行新增专项债约2.41万亿元，较1至5月的发行缺口显著改善，为基建投资回暖提供了支撑。

短板同样值得重视。一是当前财政支出进度仍偏慢，造成基建投资整体表现偏弱；二是单一政策工具在提振终端消费、激发微观主体活力方面存在边际效用递减与传导堵点；三是居民收入与消费意愿仍处于修复通道，二季度财产性收入增速有所回落，制约了消费意愿的释放。

下一阶段政策优化协同联动的着力点，在于组合增效。中央政治局会议将协同发力点清晰指向扩大内需这一核心任务，未来或将出现更多“财政贴息+央行再贷款”的组合工具，以财政信用支持叠加金融资金配置，精准撬动社会需求。就重点方向而言，消费端与投资端需协同发力、不可偏废。消费端应深挖服务消费潜力。上半年服务零售额增长5.3%，增速高于商品零售额4.2个百分点，服务消费将成为重要突破口，配合《扩大消费“十五五”规划》28条重点任务，弱化对短期补贴依赖、聚焦结构性优化与制度性建设；投资端则应依托“六张网”建设，引导8000亿元新型政策性金融工具更好支持算电协同等新基建领域，带动投资止跌回稳。供需两端协同发力，方能形成扩大内需的持久动力。

《金融时报》记者：在推动新旧动能转换方面，您认为当下稳定传统产业是否更关键？在推动传统产业转型升级方面，金融是否能发挥更大作用？

明明：推动新旧动能转换，稳定传统产业不仅关键，而且是新旧动能平稳接续的重要基础。当前我国经济呈现分化的特征：一方面，AI与电子、汽车产业链出口偏强，AI相关行业和装备制造业增速亮眼；另一方面，能源化工、有色金属等上游传统行业增速偏低，房地产开发投资仍处低位。在这一背景下，若传统产业过快收缩，可能造成就业、地方财政与产业链配套的冲击，反而拖累新动能的培育环境。因此，稳定传统产业、为其转型升级争取时间与空间，是实现向新向优与高质量发展的题中应有之义。

金融在推动传统产业转型升级中能够发挥更大作用。其一，中央政治局会议明确提出“深入实施‘人工智能+’行动”，AI已从前沿技术上升为驱动产业升级的核心战略，金融可通过加大对企业智能化改造、数字化转型的信贷支持与直接融资服务，助力传统产业引进新技术、新业态。其二，“六张网”建设为产业升级提供底层支撑，金融可围绕算力网、新型电网等新型基础设施，创新中长期资金供给方式，实现产业升级与基础设施建设的良性互动。其三，针对“继续综合整治‘内卷式’竞争”与“制定实施全国统一大市场建设条例”的部署，金融可通过市场化兼并重组、差异化信贷引导等方式，将企业竞争引导至技术创新和效率提升轨道，激发市场主体活力。其四，在稳外贸方面，上半年高新技术行业实际使用外资增长较快，金融可配合制度型开放，支持传统外贸企业向高附加值环节攀升。

稳定传统产业不等于保护落后产能，而是通过金融资源的精准配置，推动传统产业在“反内卷”中实现提质增效、在转型升级中释放新动能。随着资本市场投融资综合改革深化、韧性提升，金融“供血”与“活血”功能将进一步增强，为新旧动能平稳转换提供坚实支撑，助力经济持续向新向优向好发展。